原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)
作者 | 田羽
“爆雷”快两个月，宜信的兑付终于有了新动向。
据财新报道，一份兑付方案开始在投资者微信群里流传。简单来说，新客户不倒扣历史收益，中期客户只计算单笔产品，长期复投客户即便扣减，也设置了上限。
时间倒回5月。不少媒体和投资者称，宜信宣布对类固收产品进行“良性清退”。
这四个字听起来很体面，但潜台词其实就是钱不能按原节奏兑了，大家得重新坐下来谈怎么退。在不少投资者看来，所谓“良性清退”本质上已经接近爆雷。
第一财经引述一位自称曾在宜信工作14年的前中高级别理财顾问说法，相关规模“应该在400亿元至500亿元左右”；而财新的报道口径，则是300亿元左右。
而真正让投资者炸裂的，还有当时冒出来的“净本金”的计算方式：投资者在宜信平台所有投资中实际投入的本金总额，再减去过去已经拿到的收益。
对于很多投资多年、长期复投的老客户而言，如果按这一口径计算，投得越久反而可能退得越少，极端情况下甚至会出现“倒欠”的荒诞局面。
因此，当最近流出的三档兑付方案明显放宽扣减规则后，市场情绪出现了一些缓和。至少从方案设计来看没那么“伤人”，理论上已经大幅降低了“倒欠”争议。
然而，几乎与此同时，另一件事又让不少投资者心里一沉。
长期关注投资纠纷的自媒体“金融欺诈与纠纷”发文称，不少宜信类固收产品投资人最近发现，自己所在的官方企业微信群突然被解散，而且事前没有任何通知。
宜信这场“良性清退”，恐怕远没有表面看起来那么简单。
宜信的高光时刻，几乎就是中国互联网金融狂飙突进的缩影。
2006年成立后，它踩中了P2P快速发展的风口，一度成长为全球最大的P2P借贷服务平台之一。
但风口很快变成了逆风。
2018年至2020年前后，P2P行业进入全面清退阶段。2019年11月，宜信宣布旗下P2P平台宜信惠民停止新增借贷业务，存量业务统一由宜人贷平台承接。
此后，宜人贷先后更名为宜人金科、宜人智科。官网显示，目前宜人智科主要布局互联网助贷业务"宜享花"和保险经纪业务，并将自己定位为"AI+多元场景"数字化平台。
从P2P，到金融科技，再到AI叙事，宜信系几乎完成了一轮完整的身份切换。
但监管环境也在同步收紧。
今年3月，国家金融监督管理总局针对互联网助贷业务开展约谈，宜享花等5家平台运营机构被点名。这也成为“宜信系”后来承受压力的重要背景之一。
4月底至5月初，据多家媒体报道，部分投资者开始发现，过去几乎"秒到"的兑付开始明显变慢。
面对大量客户询问，宜信最初解释称，这是账户系统升级、结算通道调整所致，并通过批量发送说明截图安抚投资者情绪。
但到了5月下旬，越来越多投资者开始公开反映，自己购买的宜信财富类固收产品出现逾期兑付。
这些投资者来自北京、上海、江苏、广东等全国多地，不少人是通过亲戚朋友介绍购买相关产品，而且已经投资宜信财富多年，甚至有人购买时间超过10年。
随后，宜信对外给出的口径是：“公司经过慎重研究，并且向监管部门汇报后，决定自5月22日开始对类固收产品进行良性清退。”但在不少投资者看来，产品无法正常兑付，本质上已经接近爆雷。
｜图源：科技金融在线
据《经济观察报》报道，一位投资者表示，自己购买宜信产品已有10年，从最初10万元一路追加至50万元，目前持有的"安易盈-24期"产品预期收益率6.3%，原定于2026年6月22日到期，如今最担心的是本金和收益都无法如期收回。
而当媒体记者问及什么是“良性清退”时，宜信客服解释称，公司并非跑路或倒闭，而是由于整体经济下行、金融政策持续收紧，资产变现周期超出预期，因此决定有序退出包括拍卖产品、大额信贷资产在内的类固收业务。
从这个解释看，宜信显然希望把事件定性为一次主动、有序的风险处置。
但问题在于，无论"良性清退"听起来多么温和，它都无法消除投资者最关心的问题：钱什么时候能够回来。
宜信这次“良性清退”，最先刺痛投资者的，是到底怎么算。
按照部分投资者的说法，其中关键参考是净本金。“净本金”是指投资者在该平台所有投资（不含保险、基金类产品）中实际投入的本金总额，即陆续投入的钱减去已获得的收益。
这个口径一传出，不少老客户直接炸了。很多人投宜信时间很长，累计拿到的收益本来就不少。如果把过去多年拿过的收益一起倒扣，那么部分老客户最终可能退不了多少钱，极端情况下甚至会出现一种很荒诞的“倒欠”情况。
此外，有多名宜信投资人反馈，“净本金”这个概念很容易让投资者联想到过去P2P清退和非法集资案件中的处理逻辑。在非法集资案件中，通常有一个处理原则：参与人不能从非法集资中获取经济利益，所以会按照“投入金额减去已返还金额”的方式来计算损失。
但宜信财富目前并没有被认定为非法集资主体，投资者自然会质疑：为什么要用类似非法集资案件里的算法，来计算一场所谓“良性清退”？
与此同时，宜信类固收产品本身的一些问题，也重新进入公众视野。
博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，第三方财富管理机构的类固收产品多与其自身助贷或合作资产挂钩，存在资产与资金端期限错配、信用风险集中，以及依赖平台持续募资维持兑付等问题，风险高度集中在平台自身。
也正因如此，一些过去容易被忽略的细节，如今都变得格外敏感。
例如，有曾在宜信财富工作过的投资者告诉媒体，旗下类固收产品最初100万元起投，后来逐渐降至30万元。
单独来看，降低起投门槛并不能证明产品存在问题，也可能只是正常拓展客户。
但在兑付风险已经暴露之后，市场自然会进一步追问：扩大客户覆盖，到底是正常经营，还是越来越依赖新增资金进入？
除此之外，不少投资者重新翻看合同后还发现，不同产品对应的签约主体并不一致。
有投资者对媒体提供的合同截图显示，他购买的“硕新源”债权协议的签约方主要有三个。合同上的债权出让方即摘牌方为昆明睿镀投资有限公司，回购担保方为宜信普诚信用管理（北京）有限公司，债权购买方即挂牌登记机构为甘肃玖垣企服企业服务有限公司。
多名投资者提供的合同签约方也证实了这一点。一名投资者提供的债权协议显示，此前他多次购买上述产品，但每次的合约签订方都有所不同。
无论这些安排是否合规，一旦出现兑付问题，这些细节都会迅速放大。
产品正常运行时，很少有人会逐页研究合同；但当资金无法兑付，每一个公司名称都会变成投资者最关心的问题：钱究竟给了谁？真正承担责任的是谁？宜信又应该承担怎样的责任？
至于市场最关注的规模，目前公开信息仍存在不同说法。第一财经援引一位前宜信理财顾问称，涉及规模约400亿至500亿元；财新的报道则约为300亿元。
但无论最终数字是多少，这都不是一句"良性清退"能够轻易带过的体量。
事情拖了近两个月，终于出现了新的进展。
据财新报道，7月7日，一份兑付方案开始在投资者微信群里流传。方案称，将“实行三档差异化确权”，根据产品持有期限设置A、B、C三档。
其中，A档为2026年1月之后投入资金且无多年复投的新进投资人，兑付基数为原始投入本金，只免除档期合同利息，不扣除任何历史收益。B档针对持有期1至3年且仅单笔产品滚动的中期客户，只扣减已经取得的收益，不再追溯其他产品；对于持有期3年以上长期复投的C档客户，扣减比例设置了15%的封顶线。
简单来说，就是新客户不倒扣历史收益；中期客户只算单笔产品；长期复投客户，即便要扣，也设置了上限。如果这一方案最终落地，相比5月流传的版本，确实明显降低了"倒欠"争议，也更容易被投资者接受。
但问题在于，这份方案到底是不是真的？财新报道中，有投资人表示，自己在7月初去宜信位于北京的接待中心登记时，曾向现场工作人员询问方案情况，但工作人员并没有给出确定答复。
此外，财新还获得了一份7月6日投资者与朝阳区金融纠纷调解中心的电话录音。录音中自称来自朝阳区金融纠纷调解中心的工作人员表示，7月3日早上收到宜信的三条答复，一是因情况复杂数据较大等原因，暂时无法完成兑付方案，二是暂时无法预计完成兑付方案的时间，三是宜信表示后续将通过公司公开渠道发布详细兑付方案。
而几乎同一时间，宜信又被传出一些让投资者更加不安的举动。长期关注投资纠纷的自媒体“金融欺诈与纠纷”发文称，7月1日，不少宜信类固收产品投资人发现，自己所在的官方企业微信群突然被解散了。
“金融欺诈与纠纷”在文中称，这些群并不是投资人自己建立的普通交流群，而是此前由宜人优选理财顾问统一建立，用来同步兑付信息、通知沟通会等事项的官方企业微信群，涉及瑞承、宜人优选、投米等多个类固收产品。而微信群解散前，并没有任何通知。
要知道，在兑付方案不明、责任边界也不明的时候，沟通渠道本身就成了投资者唯一能抓住的东西。这个时候如果群突然没了，投资者很难不多想。
当然，从目前公开信息看，宜信虽然压力不小，但它和很多已经完全摆烂、等待相关部门进场的风险平台相比，情况并不完全一样。至少它还没有走到完全失联式摆烂的状态，更像是在尝试通过时间和方案调整来缓释兑付压力。
“再给宜信3-5年的时间缓冲，最终兑付应该问题不大。”前述自称曾在宜信工作了14年的前中高级别理财顾问对第一财经表示。
但对投资者来说，3到5年不是一句轻飘飘的“缓冲期”，而是一段漫长且充满不确定性的等待。
在这段时间里，哪些资产能够变现、兑付方案何时落地、执行进度如何披露、又由谁来监督，每一个问题都需要明确答案。
毕竟，决定这场“良性清退”最终成色的，是宜信能否建立一套公开、透明、可持续的兑付机制，让投资者看到钱正在一笔一笔回来。
参考资料：
财新《宜信300亿类固收产品停兑后续：“良性清退”方案仍无定论》
经济观察报《10年老客户被“套牢”，宜信财富清退类固收产品》
第一财经《前理财顾问爆料 宜信类固收规模约500亿，底层资产包括小额信贷等》